CAIEC实录 | 李敬祖：投资空天产业的"黄金十年"
2021-01-02
从科技工业方向来讲，每年能够到达万亿美元市场规模的产业是航空产业。
峰 会 嘉 宾
INTRODUCE GUESTS
1.战略发展机遇
2.世界航空制造市场概览
3.军用、民用航空市场
4.飞机价值构成
5.投资案例
我今天汇报的题目是“投资空天产业的黄金十年”，着重讲述一些核心逻辑，同时结合团队在空天产业的成功与失败的案例，给大家做分享。我们的逻辑换成一个词就是“十四五”，产业政策驱动，供给侧的政策都属于长效机制，如果想在中短期内有明显效果一定是需求侧。通过“十四五”，发现空天产业的规模相比于“十三五”有三到六倍的增长。具体的细分产业会有一些差异，但增长倍数在这区间之内。我们国家从重工业到先进制造业，从中国制造到中国创造的转型，工业产业链在不断的升级，放眼全球能够具备完整的工业体系国家，中国、美国、欧盟，能够具备顶级的航空航天生产设计制造能力的国家，一定是顶级工业强国。我们统计了全球主要经济体的财政支出，中国的支出水平和英国差不多，但与我们国家总体经济体量相比是不成比例的，“十四五”明确提出实现国防事业的现代化。相对于以往提前了15年，面对着补偿式发展和创新性发展的战略机遇，由此判断，这十年一定是空天产业的黄金十年，这是中国产业结构升级的必然结果。投资逻辑是什么？理念上投资符合产业发展的规律，对于被投企业能够进行深入的产业赋能，这是我们做事的理念。具体的投资理念上，为先进制造产业总结一个规律，有些团队比较赞同技术，在技术上走的很远，但是忽略了市场；有些团队往往带着互联网的思维，每一天只盯着市场，只盯着商业化，而忽略了技术支持。我们的投资理念是在市场和技术之间寻求一个平衡点。我们最早提的投资理念叫做三航五技，三航是以航空、航天、航海装备；五技是数据AI技术、信息与电子技术、自动化与无人技术、能源与推进技术，材料与工艺技术。例如，之前投资的飞机场芯片和碳纤维的企业，最早在航空产业的应用，之后在海洋装备、信息技术领域不断的扩张，一直寻求技术能力升级，产品降维，市场空间不断的扩张，营收利润不断的增长的理想状态，这是主要的投资理念。在我们关注技术时，应当要关注产业链的核心环节，不要管那些细枝末节，这是我们投的企业，科创板第一批做红外的企业，从芯片做到模组，从核心的模组进行业务扩张，是产业链核心部分，毛利和净利润水平远高于形成总体产品的企业。如果想实现核心技术在多种场合的应用，我们要关注基础学科的应用与研发。从全球统计来看，现在碳纤维复合材料的一半是应用在航空航天产业，但从应用可以看出来，是产业链的基础学科互相作用。这是我们的基础逻辑。具体到航空产业，我们分成了五个阶段，五个细分产业链，在原材料、零部件、子系统、整机和维修服务各个阶段都是有所涉猎的。我们一直坚持一个理念，一个市场的产业空间一定要经过验证。这是对于先进制造企业来讲是投资的重中之重。单纯从科技工业方向来讲，每年能够到达万亿美元市场规模的产业是航空产业，这是在全球市场当中得到验证的。通过全球市场的对比，我们跟美国有很大的差距，无论是军机还是民机均体现出比较大的差异。在民机领域，通过各个公司的预测，我们都是最大的需求方，但在这个需求之下我们国家参与民机生产是比较少的。面对全球分工的产业，我们国家目前参与的企业所发挥作用是低于预期，与我们的工业规模是不匹配的。在军机领域，通过一些历史数据，无论是飞机的机种还是保有量，拥有很大的发展空间的。未来是发展的黄金十年，基础也在这里。这是我们对于军机的探讨。从历史数据来看，军机是我们国家航空工业发展中的大头，剩下才是民机。我们看美国这几大公司的结构，长期来看还是比较均衡的，某一些特殊年份有一些变化，这个表现出航空产业的现状。从军机角度看，我们强调的是自主可控，民机角度来看是参与全球分工。例如，显示面板产业，从日本迁移到韩国，现在LCD从韩国迁移到中国；存储芯片产业从美国迁移到日本，从日本迁移到韩国，能不能迁移到中国，这取决于我们有没有技术能力可以接得住，同时取决于生产和工艺水平能不能达到全球一线企业的生产标准。落实到结构上，我们对于民机和典型的军机价值情况进行划分，在这里寻找一些有价值的或者有投资意义的细分领域。第一个是飞机结构件，这里面经常可以看到很多做机架的，铸造的，有一些在这基础之上进一步延伸做材料，这个材料里面几大类，碳纤维的复合材料、铝合金的复合材料等等，我们投的这家企业经过快速的发展，一时间成为我们国内最大的几家企业，由于发展中存在步子太快的问题，现在出现了很大的问题。这个项目是发动机零部件也是我们看好的部分，基于机匣、叶片、叶盘、轴等。我们列了一些关键环节，这家企业的单晶叶片是在国内成熟的一家企业。第三个看好的行业是金属增材制造。智能制造不管是在航空业还是其他宽泛领域，金属增材制造有很大的发展空间。钛材在航空里面占的比例在20%左右，从这一点来看，这一类基于钛材的原材料、机械加工，能够进行产能的扩张。下一个材料就是碳纤维复合材料。碳纤维复合材料，尤其现在新的主要机型，整体碳纤维复合材料用量达到50%，国内三代机、四代机和五代机，整体复合材料的用量从0提升到20%—30%的水平。在高温、隔热、受热和智能领域里面的利用前景有助于产能的释放。最后一个材料就是高温合金，我们国家的高温合金材料处在排号多，最终能符合全球标准的排号没有几家的状态，高温合金的需求用量也不仅仅局限于航空产业领域里面，未来的细分空间还是非常大的，我们也是有一些长期布局，无论是国家还是资本都是对这个领域看好的。除了航空产业之外，航天产业也一直在关注着，但是我们的观点跟市场投资结果或者跟市场主流机构的结果还是有所出入的，但是我们还是相信我们的思路应该是在正确的路径上。这是我们之前从美国那边拿来的数据，跟大家认知的完全不是一个结果，这个数据比较陈旧了，我们也看了最新的数据，在结构上没有什么变化，基本上是十位数、个位数的变化。在发射服务领域，从投资结果到现在资本市场的表现对应到实际客观数据来看，我们的投资策略在这个领域里面重点关注卫星系统与应用行业。我们这家发射服务公司、卫星系统运用公司到今年将近一个亿的净利润，其他公司的财务状态大家心里清楚。这是对航天产业现状的总结，第一关注核心技术和有真实需求的地方。第二我们的核心关注点是在下游产业链，以遥测和导航监测为主，在中游制造部分，是以姿态轨道控制和任务载荷为主。需求端来讲，我们觉得是关注真实的需求，没有真实的需求是无源之水。第二个确实需要创新。这是对于空天产业的汇报。我今天汇报的题目是“投资空天产业的黄金十年”，着重讲述一些核心逻辑，同时结合团队在空天产业的成功与失败的案例，给大家做分享。
今天的演讲我最希望观众能够记住的就是航空投资机遇和把握住机遇。一句话，我自己说的“黄金10年”确实眼前航空产业有这样的大的机遇，更希望行业里面的企业能够脚踏实地的通过技术和产品，最后实现产业的发展，能够脚踏实地的把握住行业发展的机会。 初创公司的团队、资本、市场、技术，哪一项是您最关注的？哪一项您认为是初创企业的薄弱项？如果排序的话，我最关注的是团队，然后是技术，事实上最后才是我们所谓的这些资本投资人。最难的我觉得还是团队，因为初创的团队越有优秀的人才，尤其是对于科技企业高精尖人才来说，越有自己的性格，有自己的技术路线观点，团队能够磨合到一起是很不容易的事情，对于初创团队是一个非常大的挑战。第二个就是作为企业主体来讲技术团队还是更需要多元化一些。对于初创的企业来讲，团队这一部分我认为是最关键的。2020年注定是不平凡的一年，现在是12月，回望过去一年，您最大的感触是什么？这一年给航空产业带来了很大的变化。
危机之下，一是产业格局重新洗牌，涌现很多新机会，我们也能够看到波音的737max从停飞到复飞这个过程之中，对于我们中国的航空企业来讲是一个千载难逢的机会，无论是航空企业在国内发展，还是我们有朝一日能够走到国际市场，抓住外生外延式发展并购的这种机会，对于中国航空产业来讲，是一个危机与机遇并存的时代。
本文为2020中国航空投资峰会的文字内容整理
分享嘉宾：华金资本执行董事李敬祖
整理：空天界
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